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	<title>向群股指期貨算法CTA經理</title>
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		<title>独创无数奇迹的著名专家应聘国际证券交易咨询培训和CTA基金经理</title>
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		<pubDate>Fri, 26 Aug 2011 12:37:35 +0000</pubDate>
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		<description><![CDATA[独创无数奇迹的著名专家应聘国际证券交易咨询培训和CTA基金经理 所有资料完全真实,请务必详细阅读网站群上的简历,公开媒体代表作列表,证书,精确预测表格范本,文章和交易单扫描件等内容,以节省面试时提供的大量证明证件资料原件的阅读时间,也可在图书馆资料室和网站查到请来电子邮件或电话,请不要只在网站上留言!详见网站: http://szxq.web.officelive.com ●国际证券算法交易CTA-CTO向群已发表的成果 向群,金融软件工程(FE-SE)之数据挖掘预测算法云交易专家,家庭永久居住地:北美. 作为著名的北美和中港股市数据分析CTO-CTA,实现了商业智能BI开发数据挖掘的金融计量和统计建模数量分析(Quant),知识发现(KDD),商业分析,人工智能AI的强化机器学习,神经元网络,遗传算法,智能代理等复杂算法和云计算SAAS网站服务开发的IT融合,已于全球中英文学术期刊,报纸,杂志,电台,电视台,电话热线声讯台等传统媒体和网站新媒体发表1万多篇专栏预测文章且提供算法交易设计开发和数据挖掘预测建模CTA-CTO劳务,曾独创国际证券史上人工商业智能算法交易,数据分析和商业分析的金融工程和软件工程的无数奇迹. ●著名国际证券CTA基金经理之成功的算法交易和预测 2007年10月前后分批逃顶中国和全球股市有史以来最大股灾 2004年3月至4月分批逃顶中国股市有史以来最大股灾 1999年9月10日早盘中国股市上证指数1690点以上逃顶 1999年7月1日中国股市逃顶交易单 1999年度7月以后中国股市所有出逃所有小顶交易单 深市金牌股买卖时空每日连续精确预测;南方都市报;创刊－1998年4月 金银组合:下周买卖时空位;羊城晚报;1998年4月1日前每周精确预测 中国信息报头版头位专栏;1997年－1998年每周连续精确预测 潜力股买卖时空展望;重庆经济日报;1997年－1998年每日连续精确预测 九七概念股崛起和深股牛市来临;香港经济导报周刊;05/13/1996 向群股票实时投资热线－粤港著名操盘专家;证券时报;97年至98年 互联群炒股专线台(粤港著名操盘专家向群主持);证券时报;97年－98年 96最佳机构投资策略;证券研究周刊;02/03/1996 ●曾覆盖全球媒体一览表 向群股指ETF期货CTA算法交易经理http://szxq.web.officelive.com   向群美股算法交易数据挖掘分析预测http://hkxq.web.officelive.com   向群商业智能数据挖掘算法交易开发http://sgxqi.web.officelive.com   向群数量金融软件工程美股CTA培训http://gzxq.web.officelive.com   向群机器学习数据挖掘算法交易论坛http://scei.groups.live.com   向群数据挖掘算法交易开源开发社区http://code.google.com/p/xqsacts   向群操盘华尔街算法云交易http://sceii.wordpress.com http://blog.sina.com.cn/sceii   向群股指期货算法CTA经理http://scebi.wordpress.com http://blog.sina.com.cn/scebi   韩向群美股全球中英文专栏http://sfebi.wordpress.com &#8230; <a href="http://scebi.wordpress.com/2011/08/26/%e7%8b%ac%e5%88%9b%e6%97%a0%e6%95%b0%e5%a5%87%e8%bf%b9%e7%9a%84%e8%91%97%e5%90%8d%e4%b8%93%e5%ae%b6%e5%ba%94%e8%81%98%e5%9b%bd%e9%99%85%e8%af%81%e5%88%b8%e4%ba%a4%e6%98%93%e5%92%a8%e8%af%a2%e5%9f%b9/">Continue reading <span class="meta-nav">&#8594;</span></a><img alt="" border="0" src="http://stats.wordpress.com/b.gif?host=scebi.wordpress.com&amp;blog=17293218&amp;post=152&amp;subd=scebi&amp;ref=&amp;feed=1" width="1" height="1" />]]></description>
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		<title>獨創無數奇跡的著名專家應聘國際證券交易諮詢培訓和CTA基金經理</title>
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		<pubDate>Fri, 26 Aug 2011 12:35:51 +0000</pubDate>
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		<description><![CDATA[獨創無數奇跡的著名專家應聘國際證券交易諮詢培訓和CTA基金經理 所有資料完全真實,請務必詳細閱讀網站群上的簡歷,公開媒體代表作列表,證書,精確預測表格範本,文章和交易單掃描件等內容,以節省面試時提供的大量證明證件資料原件的閱讀時間,也可在圖書館資料室和網站查到請來電子郵件或電話,請不要只在網站上留言!詳見網站: http://szxq.web.officelive.com ●國際證券算法交易CTA-CTO向群已發表的成果 向群,金融軟體工程(FE-SE)之資料採擷預測算法雲交易專家,家庭永久居住地:北美. 作為著名的北美和中港股市資料分析CTO-CTA,實現了商業智慧BI開發資料採擷的金融計量和統計建模數量分析(Quant),知識發現(KDD),商業分析,人工智慧AI的強化機器學習,神經元網路,遺傳算法,智慧代理等複雜算法和雲計算SAAS網站服務開發的IT融合,已于全球中英文學術期刊,報紙,雜誌,電臺,電視臺,電話熱線聲訊台等傳統媒體和網站新媒體發表1萬多篇專欄預測文章且提供算法交易設計開發和資料採擷預測建模CTA-CTO勞務,曾獨創國際證券史上人工商業智慧算法交易,資料分析和商業分析的金融工程和軟體工程的無數奇跡. ●著名國際證券CTA基金經理之成功的算法交易和預測 2007年10月前後分批逃頂中國和全球股市有史以來最大股災 2004年3月至4月分批逃頂中國股市有史以來最大股災 1999年9月10日早盤中國股市上證指數1690點以上逃頂 1999年7月1日中國股市逃頂交易單 1999年度7月以後中國股市所有出逃所有小頂交易單 深市金牌股買賣時空每日連續精確預測;南方都市報;創刊－1998年4月 金銀組合:下周買賣時空位;羊城晚報;1998年4月1日前每週精確預測 中國資訊報頭版頭位元專欄;1997年－1998年每週連續精確預測 潛力股買賣時空展望;重慶經濟日報;1997年－1998年每日連續精確預測 九七概念股崛起和深股牛市來臨;香港經濟導報週刊;05/13/1996 向群股票即時投資熱線－粵港著名操盤專家;證券時報;97年至98年 互聯群炒股專線台(粵港著名操盤專家向群主持);證券時報;97年－98年 96最佳機構投資策略;證券研究週刊;02/03/1996 ●曾覆蓋全球媒體一覽表 向群股指ETF期貨CTA算法交易經理http://szxq.web.officelive.com   向群美股算法交易資料採擷分析預測http://hkxq.web.officelive.com   向群商業智慧資料採擷算法交易開發http://sgxqi.web.officelive.com   向群數量金融軟體工程美股CTA培訓http://gzxq.web.officelive.com   向群機器學習資料採擷算法交易論壇http://scei.groups.live.com   向群資料採擷算法交易開源開發社區http://code.google.com/p/xqsacts   向群操盤華爾街算法雲交易http://sceii.wordpress.com http://blog.sina.com.cn/sceii   向群股指期貨算法CTA經理http://scebi.wordpress.com http://blog.sina.com.cn/scebi   韓向群美股全球中英文專欄http://sfebi.wordpress.com &#8230; <a href="http://scebi.wordpress.com/2011/08/26/%e7%8d%a8%e5%89%b5%e7%84%a1%e6%95%b8%e5%a5%87%e8%b7%a1%e7%9a%84%e8%91%97%e5%90%8d%e5%b0%88%e5%ae%b6%e6%87%89%e8%81%98%e5%9c%8b%e9%9a%9b%e8%ad%89%e5%88%b8%e4%ba%a4%e6%98%93%e8%ab%ae%e8%a9%a2%e5%9f%b9/">Continue reading <span class="meta-nav">&#8594;</span></a><img alt="" border="0" src="http://stats.wordpress.com/b.gif?host=scebi.wordpress.com&amp;blog=17293218&amp;post=150&amp;subd=scebi&amp;ref=&amp;feed=1" width="1" height="1" />]]></description>
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		<title>FAMOUS GLOBAL STOCK INDEX ETF-CTA MANAGER</title>
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		<description><![CDATA[FAMOUS GLOBAL STOCK INDEX ETF-CTA MANAGER BASIC INFO Name:Xiangqun Home:America English-Chinese Level:Website &#38; Media Columnist CAREER OBJECTIVE INTERNATIONAL FUND MANAGER Investment Specialist Seeking a Both Full-Time And Part-Time job of Financial Services For all the suitable jobs I can get &#8230; <a href="http://scebi.wordpress.com/2011/08/26/famous-global-stock-index-etf-cta-manager-3/">Continue reading <span class="meta-nav">&#8594;</span></a><img alt="" border="0" src="http://stats.wordpress.com/b.gif?host=scebi.wordpress.com&amp;blog=17293218&amp;post=148&amp;subd=scebi&amp;ref=&amp;feed=1" width="1" height="1" />]]></description>
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		<title>全球证券期货交易所网址</title>
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		<description><![CDATA[全球证券期货交易所网址   全球期货交易所 纽约商业交易所 香港联合交易所 伦敦金属交易所 伦敦金融商品期货交易所 英国石油交易 新加坡交易所 堪萨斯城期权交易所 法国期货期权交易所 Minneapolis 谷物交易所 东京谷物交易所 东京商品交易所 东京工业品交易所 伦敦股票交易所 纽约棉花交易 悉尼期货交易所 多伦多股票交易所 上海黄金交易所 芝加哥商品交易所 纽约商品交易所 费城交易所 韩国期货交易所 德国期货交易所 新加坡商品交易所 中美洲商品交易所 香港期货交易所 东京财经期货交易所 欧洲期货交易所 纽约期货交易所 芝加哥期货交易所 伦敦国际金融期货及期权交易所 芝加哥期权交易所 Deutsche Terminborse(DTB) 上海期货交易所 大连商品交易所 伦敦国际石油交易所 &#8230; <a href="http://scebi.wordpress.com/2011/08/12/%e5%85%a8%e7%90%83%e8%af%81%e5%88%b8%e6%9c%9f%e8%b4%a7%e4%ba%a4%e6%98%93%e6%89%80%e7%bd%91%e5%9d%80/">Continue reading <span class="meta-nav">&#8594;</span></a><img alt="" border="0" src="http://stats.wordpress.com/b.gif?host=scebi.wordpress.com&amp;blog=17293218&amp;post=128&amp;subd=scebi&amp;ref=&amp;feed=1" width="1" height="1" />]]></description>
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		<title>深港战略合作锁定金融创新服务区</title>
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		<pubDate>Sun, 29 Aug 2010 20:20:39 +0000</pubDate>
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		<description><![CDATA[深港战略合作锁定金融创新服务区 来源:中国经营网  时间： 2010-08-16 17:03   作者：安邦咨询  字体：大  中  小 广东省政府近日“一口气”发布5份促进珠三角一体化的规划文件，为粤港金融合作掷出一系列的新思路和目标。 　　广东省政府近日“一口气”发布5份促进珠三角一体化的规划文件，为粤港金融合作掷出一系列的新思路和目标;当中首次提出要将前海及河套地区，建设成为“深港金融创新服务区”，以开展资本市场改革创新综合试点;又明确要探索粤港合作开拓商品期货市场，稳健创新三地人民币业务。 　　有广东智囊指出，文件预示粤港合融协作要在“十二五”规划(2011-2015年)期内有新突破，珠三角与香港要成为国家金融改革的试验场。其中在《珠三角产业布局一体化规划》中，广东省政府提出要通过《粤港合作框架协议》，深化粤港澳金融合作，包括推进深交所和港交所的互联互通，探索粤港合作开展商品期货市场交易，稳健创新三地人民币业务，继续降低港澳资金融机构进入广东门槛等。 　　规划文件更首次明确，为加快珠三角与香港金融业深度对接，要在深圳市的前海，以及深港交界的河套区建设“深港金融创新服务区”，并在区内开展资本市场改革创新综合试点。近日更有消息指出，“前海深港合作区发展规划”最快会在8月底出台，前海开发的目标、如何作为金融产业发展平台，届时会进一步清晰。香港特区政府政务司司长唐英年表示，未来深港合作中，以服务业为主的项目能够有很大的发展空间及前途，其中，金融业是重中之重。<img alt="" border="0" src="http://stats.wordpress.com/b.gif?host=scebi.wordpress.com&amp;blog=17293218&amp;post=14&amp;subd=scebi&amp;ref=&amp;feed=1" width="1" height="1" />]]></description>
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		<title>在旧金山骑自行车是件很爽的事http://www.sina.com.cn  2010年07月28日16:23 南都周刊</title>
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		<pubDate>Fri, 20 Aug 2010 18:08:47 +0000</pubDate>
		<dc:creator>Xiangqun</dc:creator>
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		<description><![CDATA[在旧金山骑自行车是件很爽的事 http://www.sina.com.cn  2010年07月28日16:23  南都周刊 　　旧金山城里城外都有不少适合业余骑手的骑行路线， 在这段小坡路上，不光有大树遮阴，还能远眺金门大桥。 　　在旧金山骑自行车是一件非常爽的事情，大自然与城市随着起起伏伏的山坡巧妙而愉快地融合在一起。无论是骑过渔人码头，还是好莱坞电影里经常出现的海湾别墅区，山与海都不离眼底。     文图_雷发林 　　起点：西岸金融街 　　从市场街765号的旧金山四季酒店出发时，我还真不知道在什么地方能租到自行车，但我已经能看到远处渡轮码头大楼的影子了，在旧金山城市骑行地图上，那里是重要的一站。“只要转个弯，旧金山的每个街角几乎都有自行车出租点。”旅游指南上的这句话似乎有点夸张，但也给了我信心。 　　清晨的市场街已经慢慢热闹起来，这里是旧金山主要的金融中心，街上步伐匆忙的是赶着上班的白领，也不时看到一些骑自行车的人。市场街被称为美国西部的华尔街，这里有美国银行大楼、太平洋股票交易所和富国银行等金融机构。但这西岸金融重镇已渐渐走下坡路，美国银行总部已迁移至夏洛特并出售大楼，而太平洋股票交易所也已没落，使这一带黯然了不少。 　　果然，也就过了三四个街口，就看到左前方有租车点。虽然只是一个“路边摊”，并不是正规的店铺，一张桌子，两个小伙子，还有沿街摆放的三四十辆自行车，这是美国著名的自行车出租店“BIKE ANDROLL”，他们的网点遍布美国，包括纽约、华盛顿、芝加哥、迈阿密等地。而在旧金山，他们也有5个租车点，分别在哥伦布路、市场街和渔人码头(3处)。 　　车子基本都很新，而且都是TREK的自行车。价格从8美金/小时起，最贵的车子也就12美金/小时，按天算当然更合适，32美金/天。想到今天要走的路没什么难度，我租了最普通的车。出示护照，然后填一张表格，写上我的名字以及联系方式，再用信用卡刷150美金预付金额，自行车就到手了。 　　午休：在“大螃蟹”吃螃蟹 　　几分钟就骑到渡轮码头，刚好赶上广场上有人摆摊，有点类似集市，卖的多是一些首饰以及衣服等各类杂物。在兴建于1936年前的Bay Bridge完成之前，这里还曾经是世界第二繁忙的渡轮码头。 　　一路上，我几乎都是沿着靠海一边的路骑行，那里有专门的自行车道(Bike Lane)，旁边的汽车不多，让人觉得安全自在。海边有几处通向海里的栈桥，也都可以骑车进入。 　　骑车的人不少，有些还全副武装，戴着安全头盔和护膝。也经常碰到迎面的或者同方向的慢跑者，他们戴着耳机，扎条擦汗的毛巾，有的人还牵着狗跑。旧金山曾被评为美国最干净的城市，这让很多人加入慢跑的行列。观光跑步者(SightJogging)这个词也出自旧金山，用来称呼那些来此慢跑的外来游客。而我们这些骑自行车的，也可以叫做“观光骑车者”。 　　远远看到“大螃蟹”，就知道渔人码头到了。作为旧金山品尝海鲜的首选地点，大螃蟹自然成了渔人码头的标志。这里人明显多了起来，各种海鲜餐馆，包括著名的以电影为主题的阿甘虾餐厅，还有各种纪念品店。 　　渔人码头里面有个看海狮的好地方，三十九号码头(Pier 39)，可以骑车进入。港湾的木板上躺有许多可爱的海狮，它们和白皮肤的西方人一样喜欢晒太阳。从三十九号码头，还可以看到位于海中央的阿卡特兹岛，也就是著名的恶魔岛。 　　在渔人码头里穿行，沿街都可以看见各家海鲜餐馆里堆积着的螃蟹。后来回程时，我尝到了著名的黄道螃蟹(Dungeness Crab)和周打海鲜汤(Clam Chowder)，最后又到对面BoudinBakery吃了一份从1849年开始贩卖的酸面包碗(Sourdough Bread Bowl)。 　　终点：金门大桥 　　在快到达金门大桥之前，有整个旅途唯一的一段坡路，不是很陡，坡度约三四十度左右，三四百米长。年轻人基本都可以骑上去，当然我也看到有不少人下来推着车走的。这一小段坡路，风景很棒。靠着海的一旁种满了参天巨树，绿荫遮天，从缝隙里可以看到大海，到坡顶时还可以看到不远处的金门大桥。 　　下坡，慢慢地，金门大桥在望。一路看着大桥骑。经过开满鲜花的小公园，有小狗戏耍的沙滩，最后到达金门大桥南侧下方的终点Fort Point，这里是以前驻守官兵的堡垒。 　　金门大桥虽不是世界上最大或最长的桥，但桥身那橘色在海湾里非常漂亮。它在《Discovery》世界十大桥梁榜中名列第一。以金门大桥的美景作为这次骑行的终点，再完美不过。 　　行走者语 　　旧金山自行车的街区推荐： 　　金门公园：每周日在约翰·肯尼迪大街将限制汽车通行，为自行车爱好者留出12公里长的车道。沿途主要景点包括：日本茶园、迪扬博物馆、加利福尼亚科学院、荷兰风车和斯托湖。 　　金门大桥：长2.4公里。从周一到周五，大桥的东面人行道向骑自行车者开放，周末则开放西面人行道。在马林县一侧位于VistaPoint观景点尽头的停车场有一条平行于101号高速公路的自行车专用道，从这里可以拐向亚历山大大街。金门大桥还连接着CrissyField的滨海海湾小径和马林纳区，这里有一条长6.4公里的平坦自行车道。 　　马林纳区(Marina District)：位于旧金山的北面，这里汇集了几个住宅区、装饰艺术风格建筑、著名的艺术宫和探索宫。位于海洋公园内的人行道地势平坦，非常适合初学者在此骑车。沿着要塞区的林肯大街骑自行车可以欣赏到金门大桥和马林海岬的壮观景色。 　　沿着大洋海滩(Ocean Beach，也就是Great &#8230; <a href="http://scebi.wordpress.com/2010/08/21/%e5%9c%a8%e6%97%a7%e9%87%91%e5%b1%b1%e9%aa%91%e8%87%aa%e8%a1%8c%e8%bd%a6%e6%98%af%e4%bb%b6%e5%be%88%e7%88%bd%e7%9a%84%e4%ba%8bhttpwww-sina-com-cn-2010%e5%b9%b407%e6%9c%8828%e6%97%a51623/">Continue reading <span class="meta-nav">&#8594;</span></a><img alt="" border="0" src="http://stats.wordpress.com/b.gif?host=scebi.wordpress.com&amp;blog=17293218&amp;post=15&amp;subd=scebi&amp;ref=&amp;feed=1" width="1" height="1" />]]></description>
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		<description><![CDATA[百度首页 &#124; 登录 新闻网页贴吧知道MP3图片视频百科文库 帮助设置 首页 自然 文化 地理 历史 生活 社会 艺术 人物 经济 科学 体育 红楼梦 世博 编辑词条 旧金山 百科名片 旧金山，又称“圣弗朗西斯科”、“三藩市”。美国加利福尼亚州太平洋岸海港、工商业大城市。位于太平洋与圣弗朗西斯科湾之间的半岛北端，经纬度：37°48’0”N，122°25’0”W ；时区：+8.00。市区面积116平方公里。人口71.3万（1984），大市区（包括奥克兰、伯克利等）325.3万（1980）。西班牙人建于1776年，1821年归墨西哥，1848年属美国。十九世纪中叶在采金热中迅速发展，华侨称为“金山”，后为区别于澳大利亚的墨尔本，改称“旧金山”。 目录[隐藏] 市名介绍 别名介绍 汉译名称 译名问题 金融贸易和文化旅游的中心 城市地理 城市概况 旧金山简介 从淘金热潮中崛起的城市 城市历史 饮食特色 交通指引 飞机 火车 汽车 &#8230; <a href="http://scebi.wordpress.com/2010/08/21/%e7%99%be%e5%ba%a6%e9%a6%96%e9%a1%b5-%e7%99%bb%e5%bd%95-%e6%96%b0%e9%97%bb%e7%bd%91%e9%a1%b5%e8%b4%b4%e5%90%a7%e7%9f%a5%e9%81%93mp3%e5%9b%be%e7%89%87%e8%a7%86%e9%a2%91%e7%99%be%e7%a7%91%e6%96%87/">Continue reading <span class="meta-nav">&#8594;</span></a><img alt="" border="0" src="http://stats.wordpress.com/b.gif?host=scebi.wordpress.com&amp;blog=17293218&amp;post=17&amp;subd=scebi&amp;ref=&amp;feed=1" width="1" height="1" />]]></description>
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		<pubDate>Fri, 20 Aug 2010 17:57:40 +0000</pubDate>
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				<category><![CDATA[美中港股指]]></category>

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		<description><![CDATA[美国证券市场 3分 收藏分享到顶[0]编辑词条  新知社 人人网 开心001 新浪微博 网易微博 摘要 请用一段简单的话描述该词条，马上添加摘要。 美国证券市场(American Securities Market) 美国证券市场概述 　　美国证券市场历史悠久，它萌芽于独立战争时期。第一次和第二次产业革命使股份制得到迅猛发展，企业纷纷借助证券市场筹集大量资金，1929年经济大危机后美国政府加强对证券市场的立法监管和控制，整个市场进入规范发展阶段，美国的证券市场也因此而快速地发展成为世界最大的证券市场。仅纽约证券交易所 2002年的证券交易额就为10.3万亿美元，占全球证券交易量的77％，居世界第一，美国的证券市场已成为国际经济的“晴雨表”。所以，美国的证券市场对于正处于发展阶段的中国证券市场而言是具重要的借鉴意义的。 　　美国证券市场投资品种十分丰富，有证券和股指（如道琼斯指数、标准普尔500指数等）的现货、证券和股指的期货及期权、可转换债券、信托凭证（ADRs）等品种。投资者不仅可以进行各类品种的单独投资，还可以进行它们之间的套戥交易，避免因各类投资者行为趋同而造成市场单边运行，出现暴涨暴跌的局面。例如投资者可以在股市看跌时，通过买入一个看跌期权或卖出股指期货合约，以较小的代价实现保值避险或投机盈利的目的，使股市投资风险得到有效的分散，从而减少因大量抛售带来的股市进一步下跌。 　　美国证券发行市场是国际性的市场，发行规模和容量都很大。仅纽约证券交易所一家在2002年就有挂牌交易的上市公司2783家，发行总股本3499亿股，市价总值为13.4万亿美元。我国的证券市场只为国内的企业服务，截止到2003年底全国有1287家上市公司，发行总股本6428.46亿股，其中流通股份为2267.58亿股，通过证券市场共筹集资金1万亿人民币。我国的B股市场作为筹集外资的场所，一直与A股市场分离，自成立以来一级市场一贯清冷， 1991年至2003年底B股市场IPO（首次发行）仅筹集资金46.75亿美元，而通过B股市场配股筹资到的资金仅为3.27亿美元。 美国股票市场的特点 　　美国有多层次的股票市场：美国有四个全国性的股票交易市场。公司无论大小，在投资银行的支持下，均有上市融资的机会。美国没有货币管制，美元进出美国自由，且政策鼓励外国公司参与投资行为，成为世界金融之都； 　　资金供应充沛、流通性好：数量巨大、规模各异的基金、机构和个人投资者根据各自的要求和目的在不同的股市寻找不同的投资目标，为美国股市提供了世界上最庞大的资金基础，从而使美国股市的交投十分活跃，融资及并购活动频繁； 　　融资渠道非常自由：上市公司可随时发行新股融资。发行时间与频率没有限制，通常由董事会决定，并向证券监管部门上报。通常如果监管部门在20天内没有回复，则上报材料自动生效。如监管部门提出问题，则回答其问题。通常监管部门有30天的必须答复时间下限。当公司股票价格达到5美元以上时，上市公司股东通常可将其持有的股票拿到银行抵押，直接获得现金贷款。上市公司还可以向公众发行债券融资； 　　管理层个人利益最大化：公司管理层可直接持股或拥有期权。因为美国上市公司股票是全部流通的，拥有股票就视同拥有现金； 　　交易方式灵活：没有涨停板的做法，股票可随时买卖。股市自早9点至下午4点，连续进行，中间无休息。4点后有些证券公司提供场外电子交易，直到晚上7点。 美国证券市场的构成 　　全国性的证券市场主要包括：纽约证券交易所（NYSE）、全美证券交易所（AMEX）、纳斯达克市场（NASDAQ）和招示板市场（OTCBB）； 　　区域性的证券市场包括：费城证券交易所（PHSE）、太平洋证券交易所（PASE）、辛辛那提证券交易所（CISE）、中西部证券交易所（MWSE）以及芝加哥期权交易所（CHICAGO BOARD OPTIONS EXCHANGE）等。 　　1、纽约证券交易所（New York Stock Exchange NYSE）　 　　美国和世界上最大的证券交易市场。1792年5月17日，24个从事股票交易的经纪人在华尔街一棵树下集会，宣告了纽约股票交易所的诞生。1863年改为现名，直到1865年交易所才拥有自己的大楼。座落在纽约市华尔街１１号的大楼是1903年启用的。交易所内设有主厅、蓝厅、“车房”等3 个股票交易厅和１个债券交易厅，是证券经纪人聚集和互相交易的场所，共设有16个交易亭，每个交易亭有16—20个交易柜台，均装备有现代化办公设备和通讯设施。交易所经营对象主要为股票，其次为各种国内外债券。除节假日外，交易时间每周5天，每天5小时。自20世纪20年代起，它一直是国际金融中心，这里股票行市的暴涨与暴跌，都会在其他资本主义国家的股票市场产生连锁反应，引起波动。现在它还是纽约市最受欢迎的旅游名胜之一。 　　对非美国公司上市要求： 　　最低公众持股数量和业务记录：公司最少要有2000名股东(每名股东拥有100股以上)；或2200名股东(最近6个月月平均交易量为10万股)；或 &#8230; <a href="http://scebi.wordpress.com/2010/08/21/%e7%be%8e%e5%9b%bd%e8%af%81%e5%88%b8%e5%b8%82%e5%9c%ba3%e5%88%86-%e6%94%b6%e8%97%8f%e5%88%86%e4%ba%ab%e5%88%b0%e9%a1%b60%e7%bc%96%e8%be%91%e8%af%8d%e6%9d%a1/">Continue reading <span class="meta-nav">&#8594;</span></a><img alt="" border="0" src="http://stats.wordpress.com/b.gif?host=scebi.wordpress.com&amp;blog=17293218&amp;post=19&amp;subd=scebi&amp;ref=&amp;feed=1" width="1" height="1" />]]></description>
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		<title>沪深300股指期货与海外中国概念股指期货的竞争性分析2</title>
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		<pubDate>Sun, 15 Aug 2010 17:33:27 +0000</pubDate>
		<dc:creator>Xiangqun</dc:creator>
				<category><![CDATA[ＣＴＡ经理]]></category>

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		<description><![CDATA[沪深300股指期货与海外中国概念股指期货的竞争性分析2 Pub-Date : 2010-05-29 20:22:21 　　信息来源：互联网 　　　　 编辑：www.xianrenxi.cn 　　　　作者：Admin 　　的电子小型版新华富时中国25指数期货（E-miniFTSE/XinhuaChina25indexfutures）。 　　沪深300指数期货的标的指数是沪深300指数，它由上海和深圳证券市场中选取300只A股作为样本编制而成的成份股指数。沪深300指数样本覆盖了沪深市场六成左右的市值，具有良好的市场代表性。目前，沪深300指数中权重位居前列的公司分别是：中国石油、工商银行、建设银行、中国石化、中国人寿、中国神华、中国平安、交通银行、招商银行、中国铝业、中国远洋、中信银行、中信证券、大秦铁路、兴业银行、宝钢股份、万科、中国国航、民生银行。其中，金融行业权重为30%左右，居13个行业之首。 　　H股指数期货的标的指数是恒生中国企业指数(“HSCEI”)，包括37只成份股，其中位居前十大市值的公司分别是：建设银行、工商银行、中国石油、中国人寿、中国银行、交通银行、中国平安、中国石化、中国神华、中煤能源，截至2007年11月，除了中煤能源没有回归A股，其他9家公司已先后登陆上海证券交易所，并已或者即将成为沪深300指数的成份股。 　　恒生中国H股金融行业指数(H股金融指数)为恒生中国企业指数的行业分类指数，涵盖内地银行、保险及其他提供金融服务的公司，包含8家成份股，分别是建设银行、工商银行、中国银行、交通银行、招商银行、中国人寿、中国平安、中国财险，除了中国财险，其他8家已在上交所上市。同时，H股金融指数与H股指数的相关性达到90%左右，目前H股金融指数的成份股市值已约占H股指数的总市值50%左右。 　　沪深300股指期货与海外中国概念股指期货的竞争性分析2。 　　通过对组成沪深300指数、H股指数的成份股进行分析，我们发现二者之间的权重股大部分重合，由此说明二者之间的相关性较高。这种相关性随着香港、上海证券市场的发展，将会越来越高。原因有三：一是国家政策鼓励H股回归A股。过去的一年，有多家大型H股公司回归A股，这些回归的公司，基本上都入选了沪深300指数的成份股，随着时间的推移，将会有更多的H股公司在A股上市；二是港股直通车政策、境内合格机构投资者（QDII）的发展将会促进H股和A股的联动性增强。相对于海外其他市场，QDII对香港市场更加熟悉，因此香港市场股票，特别是估值相对A股偏低的H股是QDII投资组合构建的重点，同时，港股直通车政策的实施会进一步熨平AH股之间的价差，随着A股相对于H股溢价的降低，二者之间的联动性会进一步增强；三是更多的大型国企首发会采取AH股同时挂牌的方式，比如，中国中铁股份公司在2007年12月初采用先A股后H股方式在沪港两地上市，这些大型国企一般发行股份较多，市值较大，未来都极有可能同时入选H股和沪深300成份股。因此，未来随着H股市场和上海证券市场融合的加快，H股指数同沪深300指数的相关性会进一步提高。图1为2007年沪深300指数与H股指数走势对照图。 　　新华富时中国25指数的成份股包括在香港联合交易所上市的红筹股和H股中25家最大的内地公司，它们分别是中国移动、中国石油、中银香港、中国海洋石油、中国电信、中国人寿、中远太平洋、中信泰富、中国联通、中国石化、华能国际电力、骏威汽车、招商局国际、兖州煤业、华润创业、中国铝业、大唐发电、中国财险、浙江沪杭甬、中海发展、联想集团、上海石化、马鞍山钢铁、宁沪高速、广东电力。从成份股来看，由于新华富时中国25指数成份股包含红筹股，而红筹股目前还没有启动回归A股进程，因此，该指数同沪深300指数相关性较弱，在可以预见的未来新华富时中国25指数同沪深300指数的竞争性不强。但是，红筹股回归A股是大势所趋，因此，未来的新华富时中国25指数同沪深300指数的相关性会提高。 　　新华富时中国A50指数的成分股包括在上海交易所及深圳交易所挂牌的市值最高的50只A股，沪深300指数成分股涵盖了新华富时A50指数的成分股，新华富时A50成分股实质上就是沪深300指数成分股中核心部分，因此两者走势高度相关。 　　沪深300股指期货与海外中国概念股指期货的竞争性分析2。 　　2.实际运行效果所显示的竞争性。 　　通过前面的分析我们知道，就标的指数的替代性来看，香港联合交易所推出的H股指数期货系列和新加坡交易所推出的新华富时中国A50指数期货同沪深300指数期货竞争性较强，下面我们从实际运行效果来考察上述两类海外中国概念股指期货同沪深300指数期货的竞争性。 　　香港联合交易所于2003年12月8日推出了H股指数期货，这是首只海外中国概念股指期货，为有意投资在香港上市的中国内地企业的投资者提供有效的交易及风险对冲工具，从而加强香港作为内地企业筹集国际资金的中心地位。H股指。<img alt="" border="0" src="http://stats.wordpress.com/b.gif?host=scebi.wordpress.com&amp;blog=17293218&amp;post=20&amp;subd=scebi&amp;ref=&amp;feed=1" width="1" height="1" />]]></description>
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		<title>海外中国股指期货的发展及启示 3</title>
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		<pubDate>Wed, 11 Aug 2010 19:38:05 +0000</pubDate>
		<dc:creator>Xiangqun</dc:creator>
				<category><![CDATA[ＣＴＡ经理]]></category>

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		<description><![CDATA[海外中国股指期货的发展及启示 www.stockstar.com 2005-7-14 8:19:08　田晓军 　期货日报 独家:大盘反弹已经到位？当前点位散户是出是留？ 杀跌之后大盘何去何从？私募抱团出现新目标 [字体：大 中 小] [网友评论0条]      　　2.加剧境内外交易所之间的竞争 　　提升交易所自身的国际市场竞争力是海外交易所推出离岸型中国大陆股指期货的普遍主观愿望。现在国际期货市场上新品种开发的竞争非常激烈，大家都纷纷抢占市场的制高点，提高国家在国际资本市场中的地位，使大量的国际游资流到自己的国家，同时使自己在国际价格的形成机制中有更大的发言权，从而在国际竞争中处于有利地位。股指期货因以股价指数为标的物，不涉及具体的股票交割，因而在设立方式上具有开放、自由和跨地域的特点。近年来，以境外指数为标的物开设股指期货已成为各国际金融中心竞争的重要手段，由一国境外交易所推出境内股价指数期货在国际上也已经屡见不鲜。新加坡是利用国外股指开展指数期货交易最成功的典范。1996年，日经225指数就被新加坡国际金融交易所抢先开发并取得成功，之后，新加坡国际金融交易所又陆续开发了泰国、印度和我国香港、台湾等地的股指期货。特别是香港股指期货的推出强化了新加坡与香港争夺远东金融中心的竞争，并一度引发了新加坡和香港金融界的尖锐冲突。1990年，芝加哥商业交易所也推出日经指数期货，并于1992年推出欧洲顶尖指数期货和英国金融时报100指数期货。1997年，芝加哥商业交易所和新家坡国际金融交易所同时推出了道·琼斯台湾股指期货和摩根·斯坦利台湾股指期货。1998年，香港期货交易所也推出台湾地区的指数期货与期权。 　　在国际金融中心日益重视指数资源的争夺和控制之际，我国开展股指期货就面临着国际竞争的压力。美国、新加坡和香港的交易所早都十分重视中国股指期货，海外交易所力推“中国统一指数”等离岸型中国大陆股指期货，其用意也在于充分利用中国概念衍生产品来活跃交易所交易，提升市场竞争力。中国内地股指期货上市的条件已经基本具备，股指期货的正式推出可以说仅仅是个政策时机问题。而如果我们不抓住机遇，一味消极坐视“掠夺”，在开发股指期货上一再落居于有影响力交易所之后，则可能使国内的交易所在未来的竞争中处于十分不利的被动局面。 　　未来国内交易所与海外交易所等境外交易所之间的竞争激烈程度将取决于股票指数选择、保证金比例、交易佣金、会员管理、信息披露等多方面。以新加坡国际金融交易所和香港期货交易所的竞争为例。新加坡国际金融交易所早在1993年3月首度推出香港股票指数期货合约，但因为这项产品无法引起市场的兴趣，而于1997年8月中止了这项期货交易。其部分原因是原指数并未将香港股市重量级股票汇丰银行包括在内，而无法反映市场的实际波动，所以无法和香港目前交易的恒生指数期货竞争。为此，新加坡国际金融交易所于1998年11月23日重新推出了香港指数期货产品，新产品与香港期货交易所的恒指期货有99.995%的相关性，并且在成本、交易时间方面都更有优势，如新加坡的基本保证金比率比香港低，又比港股早15分钟开市，迟15分钟收市等。香港采取的比较有效的措施是：首先，香港期货交易所延长了恒指期货的交易时间一个小时，并把每张合约的保证金从8万港元减至6万港元。不仅如此，香港期交所为增加竞争能力，更从1999年1月起，削减所有产品33%的保证金要求。由于保证金利息收益向来是期交所主要收入来源，所以期交所可能会因此少获得3000万港元左右的收益。香港期交所还豁免了12份所有产品的交易费用，这项措施也将使该交易所少收益150O万港元。香港采取的众多防范措施中，最为引人注目的是一度阻止路透社向编制指数的摩根·斯坦利资本国际( MSCI)提供即时报价，以使新加坡的香港指数期货交易受阻。路透社是摩根·斯坦利资本国际公司( MSCI)的信息供应商，摩根·斯坦利就是根据路透社提供的即时港股报价资料去计算新加坡国际金融交易所推出的香港指数期货，如果没有即时报价资料，摩根·斯坦利就无法即时计算指数，新加坡的香港指数期货就可能面临极大困难。这对我们的启示是要树立指数信息主权意识——国内交易所与各信息供应商之间所签订的合约，都应规定信息供应商不得利用交易所的信息进行外围交易活动，或推出交易所竞争的产品。因此，如果信息供应商违反合约，交易所便可中止向其提供即时报价。显然，如何应对境外交易所离岸型中国大陆股指期货竞争挑战将是未来推出股指期货的国内交易所的一项长期任务。 　　当然，国际金融市场产品成功与否最终会由市场决定，我们首先应该考虑的是如何加强本身的竞争力。例如，设计合意的产品，完善交易规则和降低交易成本，让市场从中受惠，而不是盲目抑制来自国际市场的竞争。 　　3.引发境内外市场之间程度不同的投机套利及违法行为 　　引发跨市场的投机套利及违法行为是海外交易所推出离岸型中国大陆股指期货的潜在隐忧。以文莱为例，考虑到中国股票市场的现状以及现有指数的功能，由文莱国际交易所和香港骏溢期货有限公司计划联合推出的“中国统一指数”将综合考虑波动性、流动性、流通市值、总市值几个方面的因素，选择80只样本股票，以成份股指的模式建立指数。这样一来，一些重磅大盘股就能主宰“中国统一指数”的涨跌，操控“中国统一指数”比操控大市牟利显得更容易。 　　对于文莱等海外交易所推出的离岸型中国大陆股指期货，中国证监会最为担心的就是监管标准可能会存在差异，从而给予市场投机力量可趁之机——投机者可能有机会选择监管较为宽松的一方，如文莱“中国统一指数”期指，对内地股市作遥距双边对冲甚至操纵，以获得投机收益。这种潜在风险会随着中国A股市场日趋开放而加大，并在货币与经济危机之际更为突出。因此中国证监会日后需要和文莱等国际金融监管当局针对两地监管现货与期货市场的标准进行沟通，防止投资者借境外买卖避开监管。 　　我国的股票指数与其它国家相比存在一些不同之处，这些差别对于开展股指期货时选择指数很重要，其中尤其重要的是目前流通市值仅占总市值的三分之一左右。这一方面使得开办股指期货时只能选择通过对流通股加权计算出的指数，而不能使用对包括非流通股在内的总股本加权的指数。另一方面，大量非流通股的存在使得对股票的投资价值评估产生了一些偏离，从而造成了股票价格的非均衡现象。如果实现全流通，将这些非流通股释放出来（这是迟早的事），对股票价格必将产生较大的冲击。一项研究（朱武祥、郭志江，1999）表明：如果流通股比例增加1%，则股价下跌0.576%；如果沪深股市的非流通股全部上市流通，则股票市场整体价格水平将下降39.4%。可见，非流通股的上市对股价的影响是很大的。从指数的计算来看，由于非流通股上市对样本股的权重影响较小，这样，非流通股的全部上市会导致指数较大幅度的下降。这不仅会影响指数对整体价格的反映程度，更重要的是会造成股指期货价格的剧烈的非正常波动，让人有机会从中取巧。考虑到A股市场实现全流通会是一个比较长的过程，期间经济形势、政策操作上的诸多变化都可能引发境内外市场之间程度不同的投机与套利。 　　此外，由于离岸型中国大陆股指期货在海外市场交易，依赖现代通讯技术，金融欺诈、市场操纵、内部交易以及其它形式的非法行为可能会越来越多地出现于国际金融市场。如果没有足够的国际监管机构间的信息交流，有效的国内监管就不能真正实现。因此，在竞争基础上的合作将是中国和国际金融界共同发展的必然途径，相互之间签署谅解备忘录或其它正式文件有助于减少信息交流过程中的不确定因素。国际证监会组织（IOSCO）的技术委员会曾就合作备忘录的范围于1991年发表了《谅解备忘录原则》的报告。报告提出，国际间正式或非正式的合作协议应当具有几个基本特征，这些特征也将是未来中国和国际金融界监管合作的应有之义：（1）确证在何种情况下需要求助于国外监管机构的协助；（2）确证需要何种类型的信息和协助；（3）确保所交流信息的保密性；（4）允许使用信息的说明。在监管机构间的信息分享机制设计上应当考虑以下一些因素：（1）哪个监管当局或监管机构能够提供信息和协助；（2）在现行法律制度下，如何得到这些信息；（3）现行法律制度下对这些信息的保密性和使用限制有哪些；（4）监管协助和信息分享的时间确定。 　　注：具体如何定义红筹股，尚存在着一些争议。主要的观点有两种：一种认为，应该按照业务范围来区分，国际信息公司彭博资讯所编的红筹股指数就是按照这一标准来挑选的。另一种观点认为，应该按权益多寡来划分，1997年4月，恒生指数服务公司着手编制恒生红筹股指数时，就是按这一标准来划定红筹股的。通常，这两类公司的股票都被投资者视为红筹股。（广发期货　田晓军博士／期货日报）<img alt="" border="0" src="http://stats.wordpress.com/b.gif?host=scebi.wordpress.com&amp;blog=17293218&amp;post=13&amp;subd=scebi&amp;ref=&amp;feed=1" width="1" height="1" />]]></description>
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		<title>海外中国股指期货的发展及启示 2</title>
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		<pubDate>Wed, 11 Aug 2010 19:36:54 +0000</pubDate>
		<dc:creator>Xiangqun</dc:creator>
				<category><![CDATA[ＣＴＡ经理]]></category>

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		<description><![CDATA[海外中国股指期货的发展及启示 www.stockstar.com 2005-7-14 8:19:08　田晓军 　期货日报 独家:大盘反弹已经到位？当前点位散户是出是留？ 杀跌之后大盘何去何从？私募抱团出现新目标 [字体：大 中 小] [网友评论0条]      　　 　　二、在岸型海外中国股指期货开发的借鉴——以H股期指市场为例的分析 　　综观世界主要股指期货合约交易，一个成功的功能发挥正常的期货合约交易，大致应具备下列几个主要条件：第一，必须有大规模的具有较高流动性的股票现货市场。第二，股票现货市场必须具有足够的价格变动，也就是说，股票现货市场必须存在价格风险或者说价格基差足以吸引套期保值者和套利投机者。第三，新推出的股指期货合约不能有另外一种流动性更好的(相关性较好)可替代的金融资产合约。从H股指数期货推出前的市场背景来看，这三项条件已完全具备，这也是H股期指市场比其它海外中国期指市场成功的最重要因素，值得我们在推出国内股指期货时检视。 　　H股期指上市前的2003年1月至9月，H股公司的IPO融资额达85亿港元，超过同期香港股票市场（主板及创业板）IPO融资额的50%。根据港交所提供的资料显示，以成交比例分析，2002年H股成交金额占整个市场的总成交金额为7％。但进入2003年，从1月至9月期间，H股成交金额占市场总成交金额的百分比急升至接近14％，反映投资者在该段时期的买卖兴趣正在上升，流通量也有所改善。进入11月和12月时期，适逢国企股热潮，每天成交更是约占大市成交量的1/4。而随着较大型H股如中国财险（2328）、中国人寿（2628）及紫金矿业（2899）在2003年底相继上市，H股成交更是大增，最高时每天成交约占大市成交量的1/2，经常有H股跻身十大成交榜——H股已成为市场的宠儿。 　　恒生中国企业指数统计（1）：投资者对H股的兴趣越来越高 　　　　　　　　　　　2003年1月2日至9月30日　　　　　　 2002年全年 　　　　　　　　　　恒生中国企业指数　恒生指数　恒生中国企业指数　恒生指数 成分股交易额占联交所 市场总交易额百分比　　13.6%　　　　　　45.37%　　　　7.1%　　　　 59.77% 　　资料来源：香港交易所网站（www.hkse.com.hk） 　　2003年H股的兴起并非偶然，若以1993年国有企业初次来港上市掀起热潮，又或1997年红筹股劲升的热潮作个对比，很明显，2003年H股热潮是有实质因素支持的——升势有盈利支持，而且内地经济迅速发展，并成为全球经济的增长动力，故2003年的“中国热”远较纯粹的网络科技概念来得健康。随着中国加入世贸，在中央极力推动下，国有企业进行了深层改革，成效渐渐浮现，这一点可比较H股的市盈率，以及预期市盈率便有所了解。以2003年9月30日的数据为例，H股的平均市盈率为13.08，恒生指数股票的市盈率为17.30，上证A股的市盈率为35.48，上证B股的市盈率为28.59，深圳A股的市盈率为36.74，深圳B股的市盈率为16.64，道琼斯工业平均指数股票的市盈率为20.91。当时H股的投资价值是显而易见的，而且这种投资价值伴随着中国经济进入快速增长轨道而获得可持续支撑。据美国最权威的基金评级公司LIPPER公司统计分析，美国基金对大中国区股票投资的净流量在2003年下半年猛增，在10月份曾经达到14.713亿美元的高位，尤其是投资香港Ｈ股的资金迅速增加，基金在各只Ｈ股上的收益都超过100％，这主要是因为中国在香港上市的公司价值在过去曾经被低估。事实上，到H股期指上市前的2003年9月30日，H股指数年初的回报超越恒生指数达40%，使得国企股在香港一洗过去几年的颓气。 　　恒生中国企业指数统计（2）：H股指数回报超越恒生指数 　　　2003年9月30日相对于2003年1月2日　2002年12月31日相对于2002年1月2日 　　　　　恒生中国企业指数　恒生指数　　恒生中国企业指数　恒生指数 指数表现　　　+61.83%　　　 +20.48%　　　　+17.03%　　　　-18.24% 　　资料来源：香港交易所网站（www.hkse.com.hk） 　　随着H股对香港股市影响力越来越大、H股占港股市值比重越来越高，特别是在H股开始演绎独立行情的时候，H股市场的风险管理问题则越来越突出，投资者有高位锁定风险的需求。如前所述，H股指数在近两年风云突起，回报率远远高于同期恒指。一方面，由于持有5％以上H股的投资者绝大多数为国际投资者，他们在H股现货市场上的持仓成本较低，在已有很大获利空间的情况下，随时有获利回吐的可能。另一方面，由于投资者对新发行的H股认购异常活跃，机构对H股后市依然极为看好。随着投资者对后市的看法分歧增大，自然对H股期指有一定的需求。市场数据显示，H股指数波幅远较恒生指数为高，H股指数与恒生指数的相关性越来越差，因此，H股投资者利用恒生股指期货来对冲风险已越来越无可能，市场需要更合适的风险管理工具。可以说，正是2003年H股在香港的走热，直接迫使香港交易所在12月8日推出配套措施——H股指数期货。当然，H股指数较高的波动幅度也为市场投机提供了更大的空间。 　　恒生中国企业指数统计（3）：H股指数波幅远较恒生指数为高 　　　　　　　　　　　　　　2003年9月30日　　　　　　　2002年12月31日 　　　　　　　　　　恒生中国企业指数　恒生指数　恒生中国企业指数　恒生指数 指数波幅（30日年度化）　34.05%　　　　17.69%　　　　17.12%　　　　15.04% 　　资料来源：香港交易所网站（www.hkse.com.hk） 　　 　　三、离岸型中国大陆股指期货对内地的影响 　　目前中国内地还没有股指期货，但海外交易所针对大陆股指期货的酝酿却一刻未停，箭在弦上。可以预见，海外中国统一指数和相应的指数期货产品的推出虽然仍有待于市场的检验，但无疑其将对我国证券市场的运行环境、投资者投资行为产生显著的影响——它不仅将成为亚洲乃至世界投资者考察中国股价的重要指标和参与中国股市的重要途径，也必将是国内投资者关注的对象，并可能对亚洲金融格局产生多方面的影晌。 &#8230; <a href="http://scebi.wordpress.com/2010/08/12/%e6%b5%b7%e5%a4%96%e4%b8%ad%e5%9b%bd%e8%82%a1%e6%8c%87%e6%9c%9f%e8%b4%a7%e7%9a%84%e5%8f%91%e5%b1%95%e5%8f%8a%e5%90%af%e7%a4%ba-2/">Continue reading <span class="meta-nav">&#8594;</span></a><img alt="" border="0" src="http://stats.wordpress.com/b.gif?host=scebi.wordpress.com&amp;blog=17293218&amp;post=21&amp;subd=scebi&amp;ref=&amp;feed=1" width="1" height="1" />]]></description>
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		<title>海外中国股指期货的发展及启示 1</title>
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		<pubDate>Wed, 11 Aug 2010 19:35:23 +0000</pubDate>
		<dc:creator>Xiangqun</dc:creator>
				<category><![CDATA[ＣＴＡ经理]]></category>

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		<description><![CDATA[海外中国股指期货的发展及启示 www.stockstar.com 2005-7-14 8:19:08　田晓军 　期货日报 独家:大盘反弹已经到位？当前点位散户是出是留？ 杀跌之后大盘何去何从？私募抱团出现新目标 [字体：大 中 小] [网友评论0条]     中国经济近20年来维持强劲增长并被持续看好这一前景正在吸引着越来越多的国际资金眷顾各种中国概念投资。在国内尚在一次又一次掀起股指期货讨论的时候，海外已经先后有数种中国股指期货产品进入了实践，而且新的中国股指期货产品还在不断开发过程中。系统地审视海外中国股指期货的发展及其对我国的影响，对于我们理解国内股指期货的设计与运作大有裨益。 　　 　　一、海外中国股指期货发展的回顾与前瞻 　　由于香港与中国内地经济特殊的紧密联系和内地企业普遍把香港作为走出国门、走向世界的通道，中国概念股票最先在香港资本市场开始受到国际资金青睐，香港也由此成为海外中国股指期货发展的源头。 　　最早的中国股指期货可以追溯到1997年9月香港交易所推出的红筹股指数期货(注)。红筹股这一概念诞生于上世纪90年代初期的香港股票市场。中华人民共和国实际上有时被称为红色中国，相应地，香港和国际投资者把在境外注册、在香港上市的那些带有中国大陆概念的股票称为红筹股。初期的红筹股，主要是一些中资公司收购香港中小型上市公司后改造而形成，再后来，主要是内地一些省市将其在香港的窗口公司改组并在香港上市后形成。红筹股指数为香港恒生指数服务有限公司编制和发布的恒生红筹股指数，于1997年6月16正式推出，样本股包括32只符合其选取条件的红筹股。1997年，红筹股被炒作的热火朝天，在红筹股指数期货推出后，海外资金通过打压红筹指数，同时做空红筹期指牟利。随后，金融风暴吹散红筹热潮，红筹股持续低迷了六七年，红筹期指成交也逐步萎缩，港交所遂于2001年8月31日取消了该产品。总体看来，红筹股指数期货是港交所一次失败的尝试，它给市场留下了“期指一出，股灾会来”的阴影。 　　2001年5月7日，MSCI摩根士丹利中国外资自由投资指数（简称MSCI中国指数）期货在香港交易所正式上市交易。该产品所涉及的指数的成分股包含了30个股票，分属香港H股、红筹股、上海B股、深圳B股和N股。自1993年在港发行青岛啤酒H股以来，中国企业海外上市渐成气候，这些企业都处于各行业领先地位，在一定程度上体现了中国经济的整体发展水平和增长潜力。MSCI中国指数被较广泛地认为能够很好地跟踪中国概念股的市场表现，许多涉足亚洲股市的基金经理每天都密切关注MSCI中国外资自由投资指数的走势。港交所推出MSCI中国外资自由投资指数期货的目的，在于为有兴趣参与相关中国股票的投资者提供对冲及买卖工具，并有助促进红筹股及H股市场，以及强化香港作为中国企业集资的有效渠道。但从实际运行结果来看，MSCI中国外资自由投资指数期货并不能符合市场需求，交投日趋清淡。因此，香港交易所于2004年3月29日停止了交易。 　　2003年12月8日，永不言败的香港交易所又推出了H股指数期货。H股指数期货的交易标的指数是恒生中国企业指数（HSCEI），由恒指服务有限公司根据成份股的市值加权编篡及管理，于1994年8月8日推出。该指数包括32只成份股，成份股名单每半年会调整一次，主要用来描述H股的整体表现。H股指数期货推出后的半年内，其月度平均成交量就开始逐渐超过了2000年推出的恒指mini型指数期货。也正是由于这个原因，港交所趁热打铁，又在2004年6月14日推出了H股指数期权。从港交所期货与期权两类产品推出的历来时间间隔来看，H股指数期货与期权推出的时间间隔是最短的。恒指期货于1986年就已推出，但恒指期权在7年后才推出；小型恒指期货于2000年推出，但小型恒指期权在2002年才推出。从这一点也可以看出，H股指数期货的确受到了投资者的追捧，是港交所推出的一只成功的关于中国内地股票概念的指数期货。普遍认为，H股指数期货的推出是H股市场上的里程碑式事件，有助于H股市场的发展完善，扩大了H股及其指数的影响。 　　较之香港交易所在历史上曾经推出过的红筹股股指期货和MSCI中国外资自由投资指数期货，H股股指期货与他们在中国概念上具有相似性，但相关股票则存在一些差异。H股为注册地在中国内地、上市地在香港的外资股。红筹股主要是母公司在港注册，接受香港法律约束并在香港上市的中资企业。由此可见，红筹股和H股同在香港上市，其根本区别是：红筹股在境外注册、管理，属于香港公司或者海外公司；H股在内地注册、管理，属于中国大陆公司。MSCI中国外资自由投资指数期货的相关指数是MSCI中国外资自由投资指数，其成份股在同一天包括有19只香港红筹股及23只H股。由此可见，H股股指期货是一个品位更为纯正的中国概念产品。 2005年5月23日，香港交易所又推出了新华富时中国25指数的股指期货和期权。该指数成份股包括25种在香港上市的主要H股及红筹股，它们都是市值较大及流通量高的内地企业股票。新华富时中国25指数的股指期货和期权的推出，进一步完善了香港证券和衍生品市场现有的中国内地概念的产品种类。这些产品包括在香港交易所旗下的香港股票交易所上市的近200家H股和红筹股公司，H股和红筹股个股股票期权和期货以及H股股指期货和股指期权。 　　中国企业的海外上市是近年来国际资本市场关注的焦点。2003年，海外中国概念股倍受国际金融市场追捧，共有33家中国企业在海外（香港、新加坡、纽约和纳斯达克）上演“中国企业IPO秀”，集资金额接近68亿美元。2004年，受到中国宏观调控、中国企业的公司治理等内因的影响，也受到美国金融监管当局调查中国人寿、境外投资者对中国概念股看法生变等外因的左右，中国概念股在境外资本市场上的身价大跌，开始遭受冷遇。尽管如此，据估计，2004年中国企业全年的海外筹资额仍接近100亿美元。普遍认为，就增长潜力而言，中国企业是值得长线拥有的投资选择。因而，更有预测，在未来10年，可能会有1000家中国企业到境外上市。以下是海外证券交易所中国公司上市数量比较： 海外证券交易所中国公司上市数量比较 　　交易所名称　　　　中国内地上市公司总数　2004年新上市中国公司总数 　　香港交易所　　　　　　　　　304　　　　　　　44 　　新加坡交易所　　　　　　　　 68　　　　　　　33 　　纽约证券交易所　　　　　　　 30　　　　　　　 3 　　纳斯达克交易所　　　　　　　 17　　　　　　　10 　　伦敦证券交易所　　　　　　　 11　　　　　　　 5 　　多伦多证券交易所　　　　　　 18　　　　　　　 0（2家中国公司从创业板升级到主板） 　　资料来源：郭蕾，全球交易所竞相争夺中国机会，证券时报，2005年2月23日。 　　中国概念股在海外大规模登堂入室，逐渐成为海外证券市场中一个相对独立的群体，一些国际性的交易所也开始策划中国股指期货产品。2004年10月18日，芝加哥期权交易所(CBOE)的电子交易市场Futures Exchange &#8230; <a href="http://scebi.wordpress.com/2010/08/12/%e6%b5%b7%e5%a4%96%e4%b8%ad%e5%9b%bd%e8%82%a1%e6%8c%87%e6%9c%9f%e8%b4%a7%e7%9a%84%e5%8f%91%e5%b1%95%e5%8f%8a%e5%90%af%e7%a4%ba-1/">Continue reading <span class="meta-nav">&#8594;</span></a><img alt="" border="0" src="http://stats.wordpress.com/b.gif?host=scebi.wordpress.com&amp;blog=17293218&amp;post=22&amp;subd=scebi&amp;ref=&amp;feed=1" width="1" height="1" />]]></description>
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		<title>论ＱＦＩＩ制度下股指期货政策选择的外部约束</title>
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		<pubDate>Wed, 11 Aug 2010 19:32:21 +0000</pubDate>
		<dc:creator>Xiangqun</dc:creator>
				<category><![CDATA[ＣＴＡ经理]]></category>

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		<description><![CDATA[论ＱＦＩＩ制度下股指期货政策选择的外部约束 汪炜       【减小字体】 【增大字体】 　　(2)SIMEX与TAIFEX之争。SIMEX与CME在1997年1月同时推出了离岸台湾股指期货，其中SIMEX的MSCI台湾股指期货在无需课征期货交易税及同属华人商圈的情况下，交易情况逐步成长，获得了很大的成功。 　　 　　虽然，1998年7月台湾也上市了本土股指期货合约，但由于SIMEX强大的竞争力，在很长时间内一直没有赶上其MSCI台湾股指期货合约的交易量。图3反映了到2001年3月为止新加坡MSCI台湾股指期货和台湾加权股指期货的月交易量对比。  　3.离岸中国股指期货市场的发展。 　　目前，我国股指期货的推出在很大程度上也面临着来自海外的压力。海外机构和交易所纷纷编制反映中国股市走势的各种指数，甚至开始尝试推出以这些指数为标的的期货合约。例如，香港联合交易所(HKEx)分别于2001年5月和2003年12月推出。MSCI中国外资自由投资指数期货和恒生中国企业指数期货。2004年10月芝加哥期权交易所(CBOE)推出中国指数期货(CX-CBOE)。此外，2004年文莱国际交易所(IBX)也曾推出中国统一指数期货合约，而新加坡期货交易所(SGX)和香港联交所正在积极准备推出中国A股指数期货。虽然由于种种原因，目前这些离岸股指期货的推出对我国尚未产生实质性影响，但它们的出现说明离岸中国股指期货市场的建立已不再仅仅停留在可能性上。 　　实施QFII政策的各先行国中，韩国在推出股指期货方面的经验值得我们借鉴。实行QFII四年后，韩国及时成功地推出了KOSPI200指数期货，使离岸市场望而却步，从而在与离岸金融中心的竞争中占得先机，取得了股指期货市场的主导权。考察目前我国推出股指期货的初始条件，在市场规模、容量和深度等各方面都要好于韩国当时的情况，因而，我们有条件缩短推出股指期货与实施QFII政策之间的时滞，尽快推出股指期货交易。 　　 　　三、离岸股指期货市场对标的国金融市场的影响 　　 　　离岸股指期货市场的建立虽然为QFII投资者提供了避险手段，但是除了与标的国市场形成直接竞争，给标的国推出股指期货带来巨大压力之外，还有可能对标的国金融市场带来一系列的不良影响。这种影响主要表现在金融安全和市场公平两个方面。 　　 　　1.对标的国金融安全的影响。 　　股指期货市场和股票现货市场之间存在密切的联系，因而股指期货市场的波动必然会波及和冲击股票现货市场。离岸股指期货市场为了提升竞争力，往往在资本流动限制以及监管标准方面比较宽松，这就可能引发国际游资跨市场的投机套利、人为操纵市场等行为，从而给标的国金融市场带来额外的不稳定因素，增加了其不确定性和系统性风险。同时，由于标的国对离岸股指期货市场没有管辖权，这种不确定性又是标的国的金融监管部门无法管理和控制的。因此，有可能严重威胁到标的国的金融安全。 　　离岸股指期货市场对本土金融市场造成巨大冲击最著名例子就是巴林银行事件。爆发于SIMEX的这一事件在当时严重危及到日本股市。由于市场对巴林银行大量未对冲的日经225指数期货合约的担心，导致市场恐慌性抛售，事件发生后的第一个交易日下午，东京股市日经平均指数即下降954点，日经平均股价暴跌至1994年以来的最低跌价，幅度达54％。1997年东南亚金融危机中，以索罗斯为代表的国际投机资本也积极地通过操纵新加坡的离岸股指期货市场对香港、台湾、马来西亚、泰国等国家和地区的股市进行攻击，加剧了这些国家金融市场的危机。 　　目前，我国资本市场的开放程度还比较低，境外也尚未出现以我国A股为标的的活跃的离岸指数期货合约，因此监管部门尚可以对国内市场进行有效监管。然而，可以设想，一旦离岸市场趋于繁荣或一些发达市场抢先成功地推出活跃的A股离岸股指期货，我国将无法对其进行有效的监管，从而可能危及我国金融市场的安全运行。 　　 　　2.对标的国市场公平的影响。 　　作为一种资本市场开放的过渡性政策，QFlII实现了我国证券市场对境外部分投资者的有限开放。但是，这种开放毕竟还是单向的。境外离岸股指期货市场的建立使QFII机构可以自由买卖标的国的离岸股指期货合约。然而，目前我国尚未实行QDII政策，国内投资者还不能投资于离岸股指期货市场，这种市场限制对于国内投资者而言是显失公平的。日本和台湾地区都曾经有一段时间不允许本地投资者投资境外的离岸股指期货市场，从而使本地投资者在与境外投资者和QFII机构的交易竞争中处于非常不利的地位。 　　一旦境外推出有实质影响的中国股指期货，显然会吸引QFII机构的积极参与。在我国已正式实施QDII制度的情况下，国内投资者投资离岸股指期货市场，将会引发境内有限投资资金的分流，产生资本挤出效应。对于新兴市场国家而言，这显然与开放市场引进国际资本的目的相悖。 　　进一步地，即便实施了QDII政策，国内大多数中小投资者仍然不可能投资于离岸股指期货市场，市场不公平问题依然无法得到完全解决。因而，从市场公平角度来看，解决问题的根本途径还是在于推出我国自己的股指期货。 　　 　　四、结论 　　 　　通过考察先行国家和地区实施QFII制度与推出股指期货的实践过程，我们认为，QFII政策下股指期货市场的推出将受制于多种外部压力。首先，QFII机构在全球资本市场范围内构建资产组合的需要及其规避系统性风险的通行做法，对标的国股指期货合约的推出提出了现实要求；其次，由于股指期货具有“非专属性”，境外发达金融中心往往利用其各方面的优势率先推出以他国股价指数为标的的离岸股指期货。通过对日本、台湾、印度等国家和地区股指期货市场发展及其与离岸市场竞争过程的深入研究，可以发现，离岸市场的“先发优势”极有可能给标的国今后推出和运用股指期货造成极大不利；最后，离岸股指期货市场不仅与标的国市场形成竞争关系，而且由于标的国对其没有管辖权，将对标的国的金融安全造成巨大威胁，并有可能因为单向的市场限制而损害国内投资者利益。因此，上述现实和潜在的压力都使尽快推出股指期货成为我国在资本市场国际化背景下不得不面对的一个迫切问题。 　　 　　参考文献[中华论文网(www.zclw.net)欢迎您！][中华论文网(www.zclw.net)欢迎您！]： 　　［1］Eric Ghysels，Junghoon Seon，The Asian Financial Crisis：The Role of Derivative Securities &#8230; <a href="http://scebi.wordpress.com/2010/08/12/%e8%ae%ba%ef%bd%91%ef%bd%86%ef%bd%89%ef%bd%89%e5%88%b6%e5%ba%a6%e4%b8%8b%e8%82%a1%e6%8c%87%e6%9c%9f%e8%b4%a7%e6%94%bf%e7%ad%96%e9%80%89%e6%8b%a9%e7%9a%84%e5%a4%96%e9%83%a8%e7%ba%a6%e6%9d%9f/">Continue reading <span class="meta-nav">&#8594;</span></a><img alt="" border="0" src="http://stats.wordpress.com/b.gif?host=scebi.wordpress.com&amp;blog=17293218&amp;post=23&amp;subd=scebi&amp;ref=&amp;feed=1" width="1" height="1" />]]></description>
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